Αποκλιμάκωση στα ελληνικά εταιρικά ομόλογα

29.05.2016 00:07

Σοβαρή αποκλιμάκωση για πρώτη φορά από το καλοκαίρι του 2014 καταγράφηκε αυτήν την εβδομάδα στις αποδόσεις των διεθνών εκδόσεων εταιρικών ομολόγων των εισηγμένων επιχειρήσεων.

Το επιτόκιο δανεισμού των έχει αρχίσει να κλείνει την ψαλίδα με τους Ευρωπαίους ανταγωνιστές τους, με χαρακτηριστική την περίπτωση της απόδοσης του ΟΤΕ, όπου το  επιτόκιο υποχωρεί χαμηλότερα από το επίπεδο του 3%.

Η εξέλιξη αυτή αποδίδεται στις αποφάσεις του Eurogroup για την Ελλάδα, με τους διεθνείς επενδυτές να εκτιμούν ότι απομακρύνεται ο κίνδυνος Grexit για τους επόμενους μήνες και ταυτόχρονα μειώνεται σημαντικά ο δείκτης του επενδυτικού ρίσκου στη χώρα μας.

Οι πρώτες θετικές ενδείξεις στην αγορά εταιρικών ομολόγων εμφανίσθηκαν από την ομαλοποίηση στην καμπύλη των αποδόσεων για τις κρατικές εκδόσεις χρέους, όπου για πρώτη φορά οι αποδόσεις του 2ετούς και 3ετούς ομολόγου βρέθηκαν να διαπραγματεύονται χαμηλότερα από την απόδοση του 10ετούς ομολόγου.

Τα οφέλη από την υποχώρηση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων μεταφέρθηκαν και στα διεθνή εταιρικά ομόλογα των εισηγμένων που είδαν τις αποδόσεις των ομολόγων τους να διολισθαίνουν, ύστερα από μεγάλο χρονικό διάστημα.

Βέβαια κανείς δεν ενθουσιάζεται, και όλες οι επιχειρήσεις θεωρούν ότι ικανή και αναγκαία συνθήκη για να συνεχίσει η αποκλιμάκωση των αποδόσεων είναι πόσο γρήγορα θα υλοποιηθούν οι δεσμεύσεις της κυβέρνησης στο μέτωπο των αποκρατικοποιήσεων και να επικρατήσει μία ήρεμη πολιτική περίοδο.

Πάντως, εάν εξαιρέσουμε την περίπτωση του ΟΤΕ που δανείζεται με ευρωπαϊκό επιτόκιο και τον Τιτάνα και τη Motor Oil που δανείζονται με επιτόκιο 3,40% και 3,70%, αντίστοιχα, οι υπόλοιπες εκδόσεις έχουν ακόμη πολύ δρόμο για να προσεγγίσουν τα επίπεδα του μέσου όρου των ευρωπαϊκών επιτοκίων.

Ενώ θεωρητικά μία μέση ελληνική επιχείρηση θα μπορούσε στις αρχές Οκτωβρίου του 2014 να δανειστεί με επιτόκια (κουπόνια) από 4-4,5%, μέχρι και πριν από τη συνεδρίαση του Eurogroup το κόστος δανεισμού είχε εκτοξευθεί πάνω από το 8% και το 9%, και μαζί με τις premium risk καλύψεις και τα διάφορα έξοδα να αγγίζουν το 11% και το 12%, που καθιστά τελείως απαγορευτική μία τέτοια επενδυτική κίνηση.

Να διευκρινίσουμε ότι το εταιρικό ομόλογο αποτελεί δάνειο το οποίο αντλείται από τον εκδότη του δανείου (την εταιρεία) όχι μέσω της τραπεζικής διαμεσολάβησης αλλά μέσω των κεφαλαιαγορών. Τα ομόλογα επιτρέπουν στον εκδότη να χρηματοδοτήσει μακροπρόθεσμες επενδύσεις με εξωτερικά κεφάλαια.

Μία εξωστρεφής εταιρεία έχει ανάγκες χρηματοδότησης της ανάπτυξής της, του εξοπλισμού της, συγκεκριμένων έργων και υποδομών, δημιουργίας ή βελτίωσης γραμμών παραγωγής, νέων προϊόντων και υπηρεσιών, ή ακόμα και του κεφαλαίου κίνησης. Μέχρι και τον Ιούλιο του 2020 επτά εισηγμένες θα πρέπει να αναχρηματοδοτήσουν ομόλογα ονομαστικής αξίας 4,075 δισ. ευρώ.

Ενδεικτική η αδυναμία των ΕΛΠΕ να αναχρηματοδοτήσει πρόσφατο ομόλογο και το πλήρωσε με ταμειακά διαθέσιμα.

Οπως προκύπτει και από τα στοιχεία του πίνακα της ΚΑΘΗΜΕΡΙΝΗΣ, μέχρι και τον Ιούλιο του 2020 συνολικά 7 εισηγμένες θα πρέπει να αναχρηματοδοτήσουν ομόλογα συνολικής ονομαστικής αξίας 4,075 δισ. ευρώ.

Μέχρι το τέλος του 2016 δεν υπάρχει ομολογιακή έκδοση που να λήγει, αφού οι περισσότερες ημερομηνίες λήξης των ομολόγων έχουν μεταφερθεί την επόμενη τετραετία 2017-2020 και συνεπώς οι επιχειρήσεις δεν κινδυνεύουν μέσα σ’ αυτό το υφεσιακό κλίμα να αναζητούν κεφάλαια για την πληρωμή των κουπονιών.

Μην ξεχνάμε ότι όλες οι εκδόσεις που παρουσιάζονται στον πίνακα καλύφθηκαν στο σύνολό τους από το ευρύ επενδυτικό κοινό…





Shortlink:

Contact us | About us | Terms & conditions | Privacy policy
Mikrometoxos 2014