Δικαιολογημένα καταποντίζονται οι μετοχές των τραπεζών; – Προσοχή μέχρι τις ΑΜΚ δεν αποτελούν επενδυτική ευκαιρία

24.09.2015 01:39
Μετά τις ΑΜΚ οι τράπεζες θα αποτελέσουν μεγάλη επενδυτική ευκαιρία με αύξηση αποτιμήσεων έως 100% αρκεί να υπάρχει και σταθερή κυβέρνηση
Τελικά γιατί τις τελευταίες ημέρες και ειδικά μετά τις εκλογές οι μετοχές των τραπεζών καταποντίζονται;
Σχεδόν καθημερινά υποχωρούν από -6% έως -11% παρ΄ ότι το προηγούμενο διάστημα είχαν σημειώσει ράλι από τα ιστορικά χαμηλά στις 24 Αυγούστου.

Οι λόγοι για τους οποίους οι μετοχές των τραπεζών καταποντίζονται είναι 5

1)Η νέα κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ – ΑΝΕΛ με την στήριξη 155 βουλευτών είναι θνησιγενής.
Αποδεικνύεται – όπως στην περίπτωση Δ. Καμμένου – ότι μια κυβέρνηση 155 βουλευτών είναι οριακής πλειοψηφίας όταν μάλιστα καραδοκεί η ομάδα των 53 που μπορεί να θεωρηθεί και εν δυνάμει εσωτερική αντιπολίτευση στον ΣΥΡΙΖΑ.
Μια κυβέρνηση που θα κληθεί να εφαρμόσει ένα μνημόνιο σοκ για την ιδιωτική οικονομία είναι βέβαιο ότι θα υποστεί γρήγορα πολιτική φθορά.
Η βασική ανησυχία των διεθνών επενδυτών είναι μήπως σε 8 ή 10 μήνες στην Ελλάδα προκηρυχθούν πάλι εκλογές επειδή η κυβέρνηση έχασε την κοινοβουλευτική πλειοψηφία.

Η νέα – παλαιά – κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ και ΑΝΕΛ θα εφαρμόσει ένα φθοροποιό μνημόνιο και όσοι σπεύδουν να προεξοφλήσουν για επιτυχίες και άλλα τινά…θα υπενθυμίσουμε το πρόσφατο παρελθόν.
Τα μνημόνια φθείρουν…αυτούς που τα εφαρμόζουν.
Οι διεθνείς επενδυτές δεν εμπιστεύονται την σταθερότητα της ελληνικής κυβέρνησης.

2)Τις προηγούμενες εβδομάδες είχε στηθεί ένα ακραίο κερδοσκοπικό παιχνίδι στις τράπεζες.
Προ των εκλογών και μετά τα ιστορικά χαμηλά στις 24 Αυγούστου οι τράπεζες σημείωσαν ράλι το οποίο όμως δεν ήταν ράλι προσδοκιών ή επατιμολόγησης του ελληνικού κινδύνου.

Ήταν ράλι που κατασκευάστηκε από ορισμένα ξένα funds για να εγκλωβίσουν όσους κατάφεραν να παγιδεύσουν.
Σε μια ρηχή, ανώριμη και μη επενδύσιμη αγορά δεν μπορούν να υπάρχουν προσδοκίες για σοβαρούς επενδυτές.

3)Έχει παρατηρηθεί ότι το τελευταίο διάστημα μέσω της Bank of America Merrill Lynch και της Goldman Sachs αμερικανικά funds που έχουν θέσεις στις ελληνικές τράπεζες αποχωρούν γιατί δεν θέλουν να συμμετάσχουν στις ΑΜΚ των τραπεζών.
Υπάρχουν και ορισμένα funds με ποιο στρατηγικό προσανατολισμό όπως το Fairfax το οποίο ενέγραψε τις μετοχές που κατέχει στην Eurobank σε τρέχουσες τιμές δηλαδή πήρε όλη την ζημία από την κατάρρευση των μετοχών ένδειξη ότι θα ήθελε να συμμετάσχει στην νέα αύξηση κεφαλαίου της Eurobank.

4)Το ύψος της ανακεφαλαιοποίησης των ελληνικών τραπεζών προβληματίζει.
Τον Οκτώβριο του 2014 οι τράπεζες….δεν χρειάζονταν κεφάλαια κατά την ΕΚΤ (χρειάζονταν αλλά τα απέκρυψαν) και τον Οκτώβριο του 2015 οι τράπεζες θα χρειαστούν συνολικά 16 δισεκ. ευρώ κατά μέσο όρο.
Οι τράπεζες θα χρειαστούν στα stress tests 14-16 δισεκ. ευρώ νέα κεφάλαια (τα οποία χρειάζονταν από το 2014 αλλά τότε το πρόβλημα προκλητικά συγκαλύφθηκε και με την συναίνεση της ΕΚΤ).
Από τα 14-16 δισεκ. τα 7-8 δισεκ. θα αφορούν το βασικό σενάριο και 7-8 δισεκ. το δυσμενές σενάριο.
Οι τράπεζες προτείνουν και προσπαθούν να πετύχουν το εξής.
Οι ιδιώτες μέτοχοι – νέοι επενδυτές να επενδύσουν 4-6 δισεκ.
Από το bail in των ομολογιούχων 2,3 με 3 δισεκ.
Τα ομολογιακά των τραπεζών θα μετατραπούν υποχρεωτικά σε μετοχές.
Άρα με ιδιώτες μετόχους και bail in θα καλυφθεί το βασικό σενάριο δηλαδή τα πρώτα 7-8 δισεκ. της ανακεφαλαιοποίησης.
Τα υπόλοιπα 7-8 δισεκ. του δυσμενούς σεναρίου θα τα καλύψει το ΤΧΣ είτε με cocos με μετατρέψιμα ομόλογα με επιτόκιο 7% ή 8% ή με κοινές μετοχές όπου όμως οι τράπεζες θα έχουν δικαίωμα call options δηλαδή δικαίωμα προαιρετικής επαναγοράς των νέων κοινών μετοχών που θα αποκτήσει το ΤΧΣ.
Είναι προφανές λοιπόν ότι όσο παραμένει ασαφής η διαδικασία ανακεφαλαιοποίησης τόσο οι ξένοι θα θεωρούν τις μετοχές των τραπεζών μη επενδύσιμες.

5) Οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου
Οι τιμές αυξήσεων κεφαλαίου των ελληνικών τραπεζών θα είναι δραματικά χαμηλές.
Θεωρητική τιμή ΑΜΚ της Εθνικής 0,26 ευρώ προ reverse split
Θεωρητική τιμή ΑΜΚ της Πειραιώς 0,05 ευρώ προ reverse split
Θεωρητική τιμή ΑΜΚ της Eurobank  0,016 ευρώ προ reverse split
Θεωρητική τιμή ΑΜΚ της Alpha  0,07 ευρώ προ reverse split.
Θεωρητική τιμή ΑΜΚ της Attica bank  0,019 ευρώ προ reverse split
Κατά την άποψη μας το σενάριο αυτό είναι πιο ρεαλιστικό και πιο πιθανό.
Οι ιδιώτες μέτοχοι έχουν καταστραφεί, το dilution δεν μπορούν να το αποφύγουν καθώς ως γνωστό dilution, απίσχναση, αραίωση εμφανίζουν οι μέτοχοι όταν πέφτει δραματικά η τιμή ή όταν δεν συμμετέχουν σε ΑΜΚ.

Συμπέρασμα

Μέχρι την ολοκλήρωση των αυξήσεων κεφαλαίου οι τράπεζες δεν αποτελούν επενδυτική ευκαιρία.
Μετά τις αυξήσεις κεφαλαίου οι τράπεζες θα αποτελέσουν μεγάλη επενδυτική ευκαιρία με αύξηση αποτιμήσεων έως 100% αρκεί να υπάρχει και σταθερή κυβέρνηση και να μην έχει ξεκινήσει κάποιας μορφής διεθνής διόρθωση στις διεθνείς αγορές.

Θεωρητικές τιμές αν υλοποιούνταν οι ΑΜΚ 239/2015

Τράπεζα Τρέχουσα τιμή 23/9/2015 Μέσος όρος 50 ημερών     Μέσος όρος -50% discount

Θεωρητική τιμή ΑΜΚ

Πιθανές τιμές ΑΜΚ προreversesplit
Εθνική 0,50 0,67 0,3350 0,26
Πειραιώς 0,0920 0,18 0,090 0,05
Eurobank 0,0310 0,07 0,035 0,016
Alpha 0,1270 0,16 0,08 0,07
Attica bank 0,0340 0,05 0,025 0,019

Επεξεργασία στοιχείων www.bankingnews.gr

www.bankingnews.gr

*Τα όσα αναγράφονται στη στήλη είναι προιόν δημοσιογραφικής έρευνας και δεν αποτελούν προτροπή αγοράς, πώλησης ή διακράτησης μετοχών



Shortlink:

Contact us | About us | Terms & conditions | Privacy policy
Mikrometoxos 2014