Εισηγμένες εταιρίες – Μεγάλη κεφαλαιοποίηση:- Το βαρύ πυροβολικό της κερδοφορίας

12.09.2015 18:43

 

Ποιες εταιρίες ξεχώρισαν από μεγάλη κεφαλαιοποίηση στους ισολογισμούς που δημοσιεύθηκαν μέχρι το τέλος Αυγούστου.

Του Μάνου Χατζηδάκη

Για άλλη μια περίοδο οι εισηγμένες εταιρίες έμειναν στις επιμέρους εντυπώσεις, αποτυγχάνοντας να εμφανίσουν ένα πιο γενναιόδωρο αποτέλεσμα που θα είχε τουλάχιστον μια ισχυρότερη προβολή στην αύξηση του ΑΕΠ αλλά και στην πολυετή προσπάθεια αναδιαρθρώσεων που έχει συντελεσθεί από το ξεκίνημα της κρίσης και μετά.

Όταν σχεδόν 2 στις 3 εταιρίες παρουσιάζει ζημιές ή οριακό αποτέλεσμα η εστίαση γίνεται αναγκαστικά πιο επιλεκτική και με γνώμονα περισσότερα στοιχεία από τον ισολογισμό.

Επειδή η συνέχεια της χρήσης είναι λίγο πολύ γνωστή και σίγουρα όχι τόσο αισιόδοξη όπως αποτυπώθηκε στο πρώτο μισό  της χρονιάς τα επενδυτικά κριτήρια επιβάλλεται να είναι όσο το δυνατόν πιο αυστηρά ενσωματώνοντας όλους τους –ή έστω τους περισσότερους- μη συστημικούς κινδύνους.

Άλλωστε η εμπειρία των τελευταίων ετών έδειξε ότι οι καλές εταιρίες έχουν την πρώτη τύχη όταν τα δεδομένα αλλάξουν και θα έχουν την δυνατότητα εφόσον και η εμπορευσιμότητα τους το επιτρέπει να κεφαλαιοποιήσουν τις καλές επιδόσεις τους.

Χωρίζοντας την Χρηματιστηριακή αγορά σε τέσσερις κατηγορίες ανάλογα με το μέγεθος της κάθε επιχείρησης και την αποτίμηση της εντοπίσαμε τους ποιοτικότερους ισολογισμούς του α’ εξαμήνου. Βασικό κριτήριο επιλογής αποτέλεσε η κερδοφορία τόσο στο εξάμηνο όσο και στο β’ τρίμηνο.

Η κερδοφορία είναι η πεμπτουσία του ισολογισμού.

Είναι ότι και το γκολ στο ποδόσφαιρο. Ειδικά αν συνοδεύεται και από ικανοποιητική ρευστότητα τότε το αποτέλεσμα έχει τις πιθανότητες με το μέρος να δώσει την νίκη ή στην απλή οικονομική γλώσσα των αριθμών αποδόσεις για τον μέτοχο. Σήμερα θα εξετάσουμε τους νικητές της μεγάλης κεφαλαιοποίησης του α’ εξαμήνου.

Μεγάλη Κεφαλαιοποίηση:

Η παρουσία των δύο εταιριών διύλισης δεν είναι τυχαία οι οποίες επέστρεψαν εμφατικά σε κερδοφορία. Όπως και του ΟΛΠ, του ΟΠΑΠ και της CocaCola που είδαν ρυθμούς αύξησης κερδών πάνω από τις εκτιμήσεις της αγοράς. Κοινό χαρακτηριστικό και των τεσσάρων: η διάθεση για γενναίες διανομές μερισμάτων ή επιστροφών κεφαλαίου.  Αναλυτικότερα:

 

ΜΟΤΟΡ ΟΙΛ:

 

Το β’ τρίμηνο θα περάσει στην ιστορία αφού αποτελεί την καλύτερη ιστορική επίδοση της εταιρίας τόσο σε λειτουργικό επίπεδο όσο και σε επίπεδο κερδοφορίας. Ο τζίρος μπορεί να παρουσιάζει κάμψη λόγω της μείωσης της τιμής του αργού πετρελαίου ωστόσο η επεξεργασμένη ποσότητα διύλισης ξεπέρασε για ένα ακόμα τρίμηνο την δυνητική ονομαστική ικανότητα του εργοστασίου με σταθερά υψηλό εξαγωγικό προσανατολισμό (66%).

Οι ταμειακές ροές ήταν ισχυρές φέρνοντας 70 εκατ. ευρώ μέσα σε ένα τρίμηνο κατεβάζοντας το καθαρό δανεισμό. Η προοπτική παραμένει θετική με μικρότερη δυναμική στο επόμενο τρίμηνο λόγω υποχώρησης των διεθνών περιθωρίων διύλισης και σίγουρα επηρεασμένη από τις όποιες επιδράσεις είχαν στην εσωτερική αγορά οι περιορισμοί κεφαλαίων. Για προμέρισμα δεν υπήρξε δέσμευση στην τηλεδιάσκεψη αν και ζητήθηκε επίμονα, αυτό όμως δεν σημαίνει ότι έχει αποκλειστεί σαν ενδεχόμενο.

 

Ελληνικά Πετρέλαια:

 

Στην περίπτωση των Ελληνικών Πετρελαίων το ρεκόρ χάθηκε λόγω της προγραμματισμένης συντήρησης. Εφόσον η λειτουργία του Ασπροπύργου ήταν σε κανονικά επίπεδα τα λειτουργικά κέρδη της εταιρίας θα ήταν υψηλοτέρα κατά 80 εκατ. ευρώ ενώ από τους περιορισμούς κεφαλαίου παρά τις λίγες σχετικά ημέρες στο β’ τρίμηνο η αρνητική επίδραση εκτιμήθηκε σε 10 εκατ. ευρώ.

Αν και τα περιθώρια παραμένουν ικανοποιητικά τον Ιούλιο και τον Αύγουστο η διοίκηση ανέφερε πως η εσωτερική κατανάλωση είναι μειωμένη κατά 10 – 15% τον Ιούλιο γεγονός το οποίο θα αποδυναμώσει την καλή εικόνα της εμπορίας στο β’ τρίμηνο (+6%)

 

 

Καταλύτες παραμένουν η επικείμενη αποκρατικοποίηση της ΔΕΣΦΑ (περίπου 212 εκατ. ευρώ), η πώληση του 35% της εταιρίας όπως περιγράφεται στο 3ο μνημόνιο καθώς και η απρόσκοπτη λειτουργία των τριών διυλιστηρίων στο δεύτερο τρίμηνο. Η επίσπευση της πώλησης της ΔΕΣΦΑ θα μειώσει τον μεικτό δανεισμό (3,3 δις ευρώ) μειώνοντας τα χρηματοοικονομικά έξοδα τα οποία παραμένουν σχετικά υψηλά.

 

Folli – Follie:

 

Οι πωλήσεις ήταν αυξημένες και από την επίδραση των συναλλαγματικών ισοτιμιών (+8%) με την κατηγορία των κοσμημάτων να φέρνει 32% περισσότερες πωλήσεις στο β’ τρίμηνο και 12% περισσότερα λειτουργικά κέρδη. Παρά την δύσκολη ελληνική αγορά τα πολυκαταστήματα είχαν θετικό πρόσημο (πωλήσεις +14%, λειτουργικά +34%) οδηγώντας τον όμιλο σε καθαρή κερδοφορία 38,7 εκατ. ευρώ στο τρίμηνο (+40%) ή 73,2 εκατ. ευρώ στο εξάμηνο.

Σημείο αναφορά η αγορά της Ασίας η οποία παρουσίασε αύξηση πωλήσεων 39% ενώ ακολούθησε η Ευρώπη με αύξηση πωλήσεων 14%. Ακόμα και σε ουδέτερους όρους ισοτιμιών η Ασία εμφανίζει αύξηση 16%. Οι διεθνείς πωλήσεις παρέμειναν ψηλά αντιπροσωπεύοντας το 82% του ομίλου. Η επέκταση του λιανικού δικτύου στην Ασία αποτελεί το βασικό μοχλό ανάπτυξης της εταιρίας ενώ υπάρχουν ευκαιρίες επέκτασης και στην Νότια Αμερική διατηρώντας την δυναμική των πωλήσεων για το υπόλοιπο της χρονιάς.

 

ΟΠΑΠ:

 

 

Όσοι φοβήθηκαν ότι το περυσινό  Μουντιάλ θα δημιουργήσει ένα σημαντικό χαντικαπ στα φετινά αποτελέσματα διαψεύστηκαν εμφατικά καθώς η ενσωμάτωση των Λαχείων και του Ξυστού αποκατέστησε πλήρως την εικόνα σε τζίρο και κερδοφορία. Το Κίνο συνέχισε να αποδίδει καλύτερα από όλα τα παιχνίδια του ΟΠΑΠ ενώ τα λαχεία πέτυχαν την ίδια ακριβώς επίδοση πωλήσεων με το α’ τρίμηνο.

Στο Στοίχημα η μείωση στον τζίρο λόγω μουντιάλ (-12%) ήταν αναμενόμενη ενώ τέλος τα αλλεπάλληλα τζάκποτ στο Τζόκερ πρόσθεσαν 35% περισσότερο τζίρο στο β’ τρίμηνο. Η καθαρή ταμειακή θέση διαμορφώθηκε σε 113 εκατ. ευρώ.

Προτάθηκε προμέρισμα 0,17 ευρώ ανά μετοχή το οποίο θα μοιραστεί στις 18 Σεπτεμβρίου (11 Σεπτεμβρίου ημερομηνία αποκοπής) και σε συνδυασμό με την ήδη μερισματική διανομή των 0,70 λεπτών η συνολική μεικτή εισροή προς τον μέτοχο έφθασε τα 87 λεπτά ή 11% σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα.  Αν αλλάξουν τα δεδομένα στο μέτωπο τον VLT’s η κερδοφορία και τα μικτά κέρδη αναμένεται να εκτοξευθούν αθροιστικά κατά 70%  -80% κατά τα επόμενα δύο χρόνια.

 

Coca – Cola:

 

 

Η μείωση του κόστους ήταν ο βασικός καταλύτης για την επιστροφή της Coca Cola σε ρυθμούς αυξητικής κερδοφορίας. Οι πωλήσεις στις ανεπτυγμένες αγορές ήταν αμετάβλητές, στις αναπτυσσόμενες παρουσίασαν αύξηση 6,2% ενώ στις αναδυόμενες η αύξηση ήταν 5,4%.

Οι 170 μονάδες βάσης βελτίωσης των μερικών αποτελεσμάτων (ΕΒΙΤ) ήλθε από την μείωση του κόστους πωληθέντων (-2%) και της μείωσης των οργανικών εξόδων (-4,4%) απόρροια των συνεχόμενων κινήσεων αναδιάρθρωσης. Ο ελεύθερες ταμειακές ροές διαμορφώθηκαν σε 219,2 εκατ. ευρώ (+124,4 εκατ. ευρώ) καθώς η διαχείριση του κεφαλαίου κίνησης στο πρώτο μισό του 2015 ήταν υποδειγματική.

Η Coca – Cola δημοσιεύει μόνο εξάμηνο και ετήσιο ισολογισμό ωστόσο στις ενδιάμεσες περιόδους υπάρχει ενημέρωση για το επίπεδο των πωλήσεων ανά γεωγραφική ζώνη. Η συνεισφορά της Ελλάδας σε επίπεδο πωλήσεων βρίσκεται στο 6% επί του συνόλου και 3% σε επίπεδο παγίων. Κατά την διάρκεια των περιορισμών κεφαλαίου η επιχείρηση είχε ρευστότητα 4,5 εκατ. ευρώ κατατεθειμένη σε ελληνικές τράπεζες σε ένα σύνολο διαθεσίμων 830 εκατ. ευρώ.

 

Το Top-5 των εταιριών της μεγάλης κεφαλαιοποίησης

 

  Πωλήσεις Λειτουργικά Κέρδη Καθαρά κέρδη μετά από δικαιώματα μειοψηφίας
Περίοδος 2015 Y-o-Y 2015 Y-o-Y 2015 Y-o-Y 2015 Y-o-Y 2014 2015 Y-o-Y 2014 2015 Y-o-Y
Σε εκατ. ευρώ H1 (%) 2Q (%) H1 (%) 2Q (%) H1 H1 (%) 2Q 2Q (%)
ΜΟΤΟΡ ΟΪΛ 3.657,43 -19%  2.035,17 -13%  286,93 371%  182,92 433%  -15,77 141,80 999%  -7,51 100,11 1433% 
ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ 3.662,02 -18%  1.783,52 -25%  297,66 287%  143,13 175%  -88,04 66,27 175%  -50,19 47,99 196% 
FOLLI – FOLLIE 594,27 24%  325,64 30%  128,12 10%  61,77 7%  65,96 73,20 11%  27,67 38,71 40% 
ΟΠΑΠ 2.160,73 13%  1.042,53 10%  186,41 29%  93,21 36%  65,42 109,93 68%  15,74 51,88 230% 
COCA COLA 3.150,90 -1%      382,30 9%      95,10 125,20 32%       

Πηγή: Beta Χρηματιστηριακή

 

Αποτίμηση: Τα μονοψήφια ΡΕ στις τέσσερις από τις πέντε εταιρίες ενσωματώνουν τους σημαντικούς κινδύνους του εσωτερικού περιβάλλοντος. Στην περίπτωση της Coca Cola η παράλληλη διαπραγμάτευση στην αγορά του Λονδίνου φαίνεται να έχει βοηθήσει στο να αποτυπωθούν οι προοπτικές σε σημαντικό βαθμό στην τιμή της μετοχής.

Που βρίσκονται οι εκτιμήσεις της αγοράς για την χρήση του 2015 και πως διαμορφώνονται οι αποτιμήσεις

 

Εκτιμήσεις 2015

(σε εκατ. ευρώ)

Αποτίμηση Πωλήσεις ΕΒΙΤDA Καθαρά κέρδη ΡΕ 2015
ΜΟΤΟΡ ΟΪΛ 1.025,85 7.829,9 336,9 240,0 4,3x
ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ 1.332,57 9.302,1 560,5 180,4 7,38x
FOLLI – FOLLIE 1.298,79 1.111,8 254,8 163,2 7,9x
ΟΠΑΠ 2.226,62 5.839,2 384,2 212,0 10,5x
COCA COLA 6.473,95 6.557,4 811,3 288,7 22,4x

Πηγή: Beta Χρηματιστηριακή, εκτιμήσεις της αγοράς

*Τα όσα αναγράφονται στη στήλη είναι προιόν δημοσιογραφικής έρευνας και δεν αποτελούν προτροπή αγοράς, πώλησης ή διακράτησης μετοχών



Shortlink:

Contact us | About us | Terms & conditions | Privacy policy
Mikrometoxos 2014