Coca Cola HBC AG: Προεπισκόπηση 1ου εξαμήνου 2016

10.08.2016 14:13

From: IBG Research Department
Sent: Tuesday, August 09, 2016 4:56 PM
Subject: Coca Cola HBC AG: Προεπισκόπηση 1ου εξαμήνου 2016: Ο εξορθολογισμός του κόστους συνεχίζει να ενισχύει την κερδοφορία με το ρυθμό μεταβολής όγκου να αναμένεται μάλλον αμετάβλητος

IBG Research – Έκθεση προεπισκόπησης

Coca Cola HBC AG: Προεπισκόπηση αποτελεσμάτων 1ου εξαμήνου 2016: Ο εξορθολογισμός του κόστους συνεχίζει να ενισχύει την κερδοφορία με το ρυθμό μεταβολής όγκου να αναμένεται μάλλον αμετάβλητος

Η Coca Cola HBC AG (CCH) έχει προγραμματίσει να ανακοινώσει τα αποτελέσματα του 1ου εξαμήνου του 2016 στις 11 Αυγούστου πριν την έναρξη της συνεδρίασης (09:00 ώρα Ελλάδος). Θα ακολουθήσει τηλεδιάσκεψη την ίδια ημέρα στις 11:00 ώρα Ελλάδος.

………………………………

Έκθεση Ανάλυσης 9 Αυγούστου 2016

Ουδέτερη Αμετάβλητη Σύσταση

Τρέχουσα Τιμή: EUR 18,50

Τιμή-Στόχος: EUR 18,50 —- Αμετάβλητη Τιμή-Στόχος

…………………………….

Σχόλιο:

Για το δεύτερο τρίμηνο αναμένουμε παρόμοιες τάσεις με το 1ο τρίμηνο του 2016 σε όρους όγκου, επηρεασμένες αρνητικά από τις μη ευνοϊκές συναλλαγματικές διακυμάνσεις, αλλά βοηθούμενες από το σχετικά καλό περιβάλλον κόστους πρώτων υλών και την περαιτέρω εξοικονόμηση στις λειτουργικές δαπάνες. Συνολικά προβλέπουμε αύξηση του όγκου κατά 0,5% σε ετήσια βάση στα 1011,6εκ. κιβώτια το 1ο εξάμηνο 2016 (+0,1% σε ετήσια βάση το 1ο τρίμηνο 2016), με ώθηση από τις αναπτυσσόμενες αγορές (+3,5% σε ετήσια βάση) λόγω της επιταχυνόμενης ανάπτυξης στην Πολωνία.

Ο όγκος πωλήσεων στις αναδυόμενες αγορές αναμένεται στα ίδια επίπεδα (+0,1% σε ετήσια βάση), με τη θετική αύξηση του όγκου πωλήσεων στη Νιγηρία να αντισταθμίζεται από την αρνητική μεταβολή του όγκου στη Ρωσία, ενώ η μεταβολή του όγκου στις αναπτυγμένες αγορές αναμένεται στο -0,6% σε ετήσια βάση, με την Ιταλία να συνεχίζει να είναι αδύναμη. Από την πλευρά των εσόδων, το δυσμενές συναλλαγματικό περιβάλλον (αδύναμο Ελβετικό φράγκο, Πολωνικό ζλότι, Ουγγρικό φιορίνι και Ρωσικό ρούβλι το 1ο εξάμηνο 2016 συγκριτικά με το 1ο εξάμηνο 2015), επιπλέον των αδύναμων τιμών και του μη ευνοϊκού μείγματος στις αναπτυσσόμενες αγορές αναμένεται να επιβαρύνει τα έσοδα τόσο από τις αναπτυσσόμενες όσο και από τις αναδυόμενες αγορές.

Κατόπιν τούτων, προβλέπουμε έσοδα για το 1ο εξάμηνο του 2016 ύψους EUR 3.101εκ., μειωμένα κατά 1,6% σε ετήσια βάση. Στο μέτωπο της κερδοφορίας, προβλέπουμε συγκρίσιμο EBIT της τάξης των EUR 220εκ. (+0,6% σε ετήσια βάση) το 1ο εξάμηνο του 2016, ως αποτέλεσμα των οριακά μειωμένων τιμών των πρώτων υλών και της πρόσθετης εξοικονόμησης κόστους από μέτρα αναδιάρθρωσης. Συγκεκριμένα, έχουμε υποθέσει μια πτώση 1% σε ετήσια βάση στο κόστος πωληθέντων ανά κιβώτιο και μείωση 4,6% σε ετήσια βάση στις λειτουργικές δαπάνες ανά κιβώτιο. Το περιθώριο του συγκρίσιμου EBIT εκτιμάται ότι θα ανέβει κατά 20μ.β. σε ετήσια βάση στο 7,1% το 1ο εξάμηνο του 2016. Έχουμε επίσης συμπεριλάβει κόστη αναδιάρθρωσης ύψους EUR 20εκ. στο πρώτο μισό του έτους.

Κάτω από τη γραμμή του EBIT, έχουμε υποθέσει καθαρά χρηματοοικονομικά έξοδα ύψους EUR 25εκ. και φορολογικό συντελεστή 25%. Αναμένουμε συγκρίσιμα καθαρά κέρδη ύψους EUR 148,8εκ. το 1ο εξάμηνο του 2016, αυξημένα κατά 5% σε ετήσια βάση.

CCH – Εκτιμήσεις οικονομικών μεγεθών 1ου εξαμήνου 2016:

EUR εκ. α’εξάμηνο 2015  a’εξάμηνο 2016 IBGε Ετήσια μεταβολή 1 ο εξάμηνο 2016 consensus IBG έναντι cons.

Όγκος πωλήσεων (εκ. κιβώτια) 1.006,6 1.011,6 0,5% 1.009,4 0,2%

Καθαρά έσοδα από πωλήσεις 3.150,9 3.101,4 -1,6% 3.057,6 1,4%

Συγκρίσιμο EBIT (*) 219,0 220,4 0,6% 219,9 0,2% % περιθώριο 7,0% 7,1% 7,2%

Συγκρίσιμα Καθαρά κέρδη (*) 141,7 148,8 5,0% 147,3 1,0%

Πηγή: IBG Research, Η εταιρεία, Βάση δεδομένων Vuma για τις μέσες εκτιμήσεις των αναλυτών (consensus) (*) αναφέρονται συγκρίσιμα μεγέθη, εξαιρούνται στοιχεία αναδιάρθρωσης και στα δύο έτη

Συμπεράσματα:

Διατηρούμε την ‘Ουδέτερη’ σύσταση μας, αναμένοντας ένα πιο ελκυστικό σημείο εισόδου (περίπου στα EUR 17.00/μετοχή), δεδομένης της περιορισμένης ορατότητας, μέσα σε ένα δύσκολο οικονομικό και γεωπολιτικό πλαίσιο σε πολλές από τις περιοχές της CCH και των μεταβολών των συναλλαγματικών ισοτιμιών και των τιμών των εμπορευμάτων.

Σύμφωνα με τα νούμερα μας, η CCH διαπραγματεύεται 19,9 φορές το συγκρίσιμο EPS του 2016ε, με έκπτωση 11% έναντι των εταιρειών εμφιάλωσης μη αλκοολούχων ποτών (εμφιαλωτές Coca-Cola, Pepsico) και με έκπτωση 28%. έναντι των Ευρωπαϊκών εταιρειών αναψυκτικών.

Επιπλέον, η CCH διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση έναντι των εταιρειών εμφιάλωσης μη αλκοολούχων ποτών (-38%) και των Ευρωπαϊκών εταιρειών αναψυκτικών (-35%) όσον αφορά το EV/EBITDA (2016ε).Για τις προβλέψεις του 2017ε η έκπτωση είναι λίγο υψηλότερη, στο 16% για το P/E και στο 42% για το EV/EBITDA έναντι των εταιρειών εμφιάλωσης





Shortlink:

Contact us | About us | Terms & conditions | Privacy policy
Mikrometoxos 2014