Eλβέ Ενδυμάτων: ‘Ενα πολύ καλό case study

17.11.2014 03:09

ΕΛΒΕ: Άλλο ένα από τα πλέον παράδοξα που μπορεί κανείς να εντοπίσει στο ταμπλό του ελληνικού χρηματιστηρίου… Με την μετοχή να σέρνεται κάτω από τα 0,50 ευρώ(!)τον τελευταίο χρόνο, χωρίς ιδιαίτερες εξάρσεις, η ανακοίνωση της πώλησης του σημαντικότερου περιουσιακού της στοιχείου Calin, αντί να έχει θετική επίπτωση, την οδήγησε σε πτώση και από την κεφαλαιοποίηση των €8 εκ., υποχώρησε στα €6,5 εκ., με την εταιρεία να εισπράττει €11,5 εκ.!!!

Θα επιμείνω λίγο στην περίπτωσή της, καθώς έχω την αίσθηση ότι πολύ σύντομα θα προσφέρει συγκινήσεις, ακολουθώντας τα βήματα της Βογιατζόγλου. Επιπλέον είναι ένα πολύ καλό case study, καθώς στην περίπτωσή της, οι θυγατρικές ήταν το αποδοτικότερο κομμάτι του ομίλου, σε αντίθεση με την ζημιογόνα θυγατρική.

Αναλυτικότερα:

Μπορεί η διοίκηση να διέθεσε την αποδοτικότερη θυγατρική της, ωστόσο δεν μπορεί να την κατηγορήσει κανείς από την στιγμή που πώλησε μία εξαιρετική μεν εταιρεία, η οποία δραστηριοποιείται όμως στην πώληση έτοιμων ενδυμάτων με Ρ/Ε 11 και P/BV 3!!! Συνυπολογιζόμενου του μερίσματος που θα εισπράξει για την περσινή χρήση από την Calin (περίπου €800 χιλ), τα €11,5 εκ. από την πώληση, τον δανεισμό των €3,4 εκ., αυτή την στιγμή στο ταμείο υπάρχουν καθαρά περίπου €9 εκ., ήτοι €0,70/μετοχή, όταν αυτή διαπραγματεύεται στο €0,5.

Από εκεί και πέρα, υπάρχει και μία καθαρή θέση €0,80/μετοχή, στην οποία ενσωματώνονται οι εγκαταστάσεις της μητρικής, μερικά διαμερίσματα στην Καβάλα, ένα φωτοβολταϊκό 1 MW, η συμμετοχή στα Λητώ (29%) και η συμμετοχή σε ένα mega yacht (25%). Το κρίσιμο σημείο που ανησυχεί την αγορά είναι οι υψηλές υποχρεώσεις του ομίλου.

Εδώ είναι το κλειδί όμως και θα πρέπει να επικαλεστούμε τον ισολογισμό της μητρικής, όπου οι υποχρεώσεις είναι ελάχιστες. Για να γίνει περισσότερο κατανοητό αναφέρω μερικά κονδύλια του 6μηνου της μητρικής και εντός παρένθεσης αντιπαραβάλλω τα αντίστοιχα ενοποιημένα:

Πάγια και ακίνητα €5,6 εκ. (€13,5 εκ.), αποθέματα €1,6 εκ.(€10,9 εκ.), πελάτες €2,5 εκ. (€10,6 εκ.), μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις €2,27 εκ. (€0,7 εκ.) και βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις μόλις €0,92 εκ. (€23,74 εκ.).

Το συντριπτικά μεγαλύτερο μέρος των ενοποιημένων υποχρεώσεων, αφορά στις θυγατρικές Calin και Λητώ (ενοποιείται για τεχνικούς λόγους, καθώς η συμμετοχή είναι μόλις 29%) και θα το διαπιστώσουμε όταν αποσχιστεί η πρώτη. Επιπλέον, τόσα χρόνια υπήρχε γκρίνια από πλευράς των μετόχων για την διανομή μετρητών, καθώς έβλεπαν όλοι μόνο τα πολύ υψηλά ενοποιημένα μετρητά, αλλά δεν έβλεπαν την χαμηλή ταμειακή θέση της μητρικής.

Ουσιαστικά, το αφεντικό μοίραζε τόσα χρόνια σχεδόν όλο το μέρισμα που εισέπραττε από την Calin. Τώρα όμως έχει κοντά στα €9 εκ. ΚΑΘΑΡΑ στο ταμείο του!!! Έχοντας λοιπόν μία εταιρεία με περιορισμένο αντικείμενο δραστηριότητας και τόσο υψηλή ρευστότητα, πιστεύω ότι θα υπάρξει γενναία επιστροφή κεφαλαίου την οποία θα την τοποθετούσα ακόμα και στην περιοχή των €0,5, δηλαδή 100% επιστροφή!!!

Ενόψει και της πολιτικής αστάθειας, θα πρέπει οι εξελίξεις να τρέξουν άμεσα. Και επειδή στην συνέχεια θα πρέπει η εταιρεία να αξίζει συντηρητικά τουλάχιστον περί τα €5-6 εκ.(υπολειπόμενη καθαρή θέση €13 εκ., εκ των οποίων €2,5 εκ. καθαρά μετρητά), δηλαδή €0,40-0,50, η απόφαση είναι δική σας!!!!! Πολύ καλό βραχυπρόθεσμο στοίχημα!!!! (P/BV6M14: 0,33)





Shortlink:

Contact us | About us | Terms & conditions | Privacy policy
Mikrometoxos 2014