INTRALOT: Προς θετική αναθεώρηση οι εκτιμήσεις των κερδών (IBG Research Department)

07.06.2016 12:32

IBG Research Department

Ιντραλότ: Καλύτερα του αναμενόμενου κέρδη EBITDA στο 1ο τρίμηνο 2016 παρά τις συναλλαγματικές αντιξοότητες. Προς θετική αναθεώρηση οι εκτιμήσεις των κερδών

Η Ιντραλότ ανακοίνωσε μικτά αποτελέσματα για το 1ο τρίμηνο του 2016 (έσοδα στο ίδιο επίπεδο, καλύτερο EBITDA, υψηλότερες καθαρές ζημιές), που ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις μας.

Τα έσοδα ανήλθαν στα EUR 499,5εκ. (αμετάβλητα σε ετήσια βάση, 7% υψηλότερα των εκτιμήσεων μας), το EBITDA διαμορφώθηκε στα EUR 51,5εκ. (+11,5% ετησίως, 20% υψηλότερα των εκτιμήσεων μας), ενώ οι καθαρές ζημιές έφτασαν τα EUR 12εκ. από EUR 9εκ. στο 1ο τρίμηνο 2015, χαμηλότερα των εκτιμήσεων μας για ζημιές EUR 20εκ.

Εξαιρώντας τις διακοπείσες δραστηριότητες (Ιταλία), τα έσοδα του ομίλου διαμορφώθηκαν στα EUR 335εκ. (-3,6% ετησίως), το EBITDA έφτασε τα EUR 47,3εκ. (+5,6% ετησίως), ενώ οι καθαρές ζημιές έφτασαν τα EUR 8,7εκ. από EUR 5,0εκ. το 1ο τρίμηνο του 2015.

Έκθεση Ανάλυσης INTRALOT

Αιτία: Εταιρικά Αποτελέσματα 18 Μαΐου 2016

Ουδέτερη Αμετάβλητη Σύσταση

Τρέχουσα Τιμή: EUR 1,07

Τιμή-Στόχος: EUR 1,10

Αμετάβλητη Τιμή-Στόχος

IBG

Καλύτερα του αναμενόμενου κέρδη EBITDA στο 1ο τρίμηνο 2016 παρά τις συναλλαγματικές αντιξοότητες.

Προς θετική αναθεώρηση οι εκτιμήσεις των κερδών

Η Ιντραλότ ανακοίνωσε μικτά αποτελέσματα για το 1ο τρίμηνο του 2016 (έσοδα στο ίδιο επίπεδο, καλύτερο EBITDA, υψηλότερες καθαρές ζημιές), που ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις μας.

Τα έσοδα ανήλθαν στα EUR 499,5εκ. (αμετάβλητα σε ετήσια βάση, 7% υψηλότερα των εκτιμήσεων μας), το EBITDA διαμορφώθηκε στα EUR 51,5εκ. (+11,5% ετησίως, 20% υψηλότερα των εκτιμήσεων μας), ενώ οι καθαρές ζημιές έφτασαν τα EUR 12εκ. από EUR 9εκ. στο 1ο τρίμηνο 2015, χαμηλότερα των εκτιμήσεων μας για ζημιές EUR 20εκ.

Εξαιρώντας τις διακοπείσες δραστηριότητες (Ιταλία), τα έσοδα του ομίλου διαμορφώθηκαν στα EUR 335εκ. (-3,6% ετησίως), το EBITDA έφτασε τα EUR 47,3εκ. (+5,6% ετησίως), ενώ οι καθαρές ζημιές έφτασαν τα EUR 8,7εκ. από EUR 5,0εκ. το 1ο τρίμηνο του 2015.

 Ανθεκτικά έσοδα εν μέσω δυσμενών συναλλαγματικών διακυμάνσεων:

Σε ένα μη ευνοϊκό συναλλαγματικό περιβάλλον (νομισματικές υποτιμήσεις στο Αζερμπαϊτζάν και την Αργεντινή, διολίσθηση νομισμάτων στην Τουρκία και το Περού), τα έσοδα της Ιντραλότ εμφανίστηκαν απροσδόκητα ανθεκτικά ωθούμενα από τα συμβόλαια της ΕΕ (+19% ετησίως) και την Αμερική (αμετάβλητα λόγω ισχυρών επιδόσεων σε Περού και ΗΠΑ).

Η θετική έκπληξη στην πλευρά των εσόδων πρέπει επίσης να αποδοθεί στην αύξηση των διανεμόμενων κερδών στους νικητές κατά 260μ.β. ετησίως αντισταθμίζοντας πλήρως τις αρνητικές συναλλαγματικές επιπτώσεις ύψους EUR 42,5εκ. Εξαιρουμένων των ιταλικών επιχειρήσεων και των συναλλαγματικών επιπτώσεων, τα έσοδα του ομίλου αυξήθηκαν κατά 9% ετησίως στα EUR 378εκ., τα μικτά κέρδη ανήλθαν στα EUR 74εκ. (+10% ετησίως λόγω αμετάβλητου περιθωρίου), ενώ τα EBITDA ενισχύθηκε κατά 20% ετησίως στα EUR 53,6εκ. οδηγώντας σε αύξηση 130μ.β. του αντίστοιχου περιθωρίου.

 Ξεπέρασε τις προβλέψεις το EBITDA: Τα λειτουργικά κέρδη (EBITDA) του ομίλου από συνεχιζόμενες δραστηριότητες αυξήθηκαν κατά 6% ετησίως στα EUR 47,3εκ. λόγω μείωσης κατά 7% των λειτουργικών δαπανών και αύξησης κατά EUR 1εκ. των λοιπών εσόδων, υπεραντισταθμίζοντας τη μείωση κατά 4% των μικτών κερδών. Το περιθώριο EBITDA αυξήθηκε κατά 120μ.β. σε ετήσια βάση στο 14,1%, κατά 380μ.β. πάνω από το περιθώριο EBITDA του ομίλου (συμπεριλαμβανομένης της Ιταλίας), που δείχνει την μειωτική επίδραση των ιταλικών δραστηριοτήτων στα περιθώρια κερδοφορίας του ομίλου.

IBG

 Καλά νέα από το μέτωπο των καθαρών ταμειακών ροών: Η Ιντραλότ ανακοίνωσε καθαρές ταμειακές ροές ύψους EUR 12εκ. το 1ο τρίμηνο 2016 σε σύγκριση με αρνητικές καθαρές ταμειακές ροές ύψους EUR 4εκ. ένα χρόνο πριν, αντανακλώντας τη σημαντική βελτίωση των αναγκών σε κεφάλαια κίνησης και τις χαμηλότερες κεφαλαιακές δαπάνες. Ακόμα και μετά τις πληρωμές μερισμάτων στις μειοψηφίες (EUR 9,5εκ. έναντι EUR 8,6εκ. το 1ο τρίμηνο 2015), οι ταμειακές ροές ήταν θετικές (EUR 2,6εκ. έναντι μείον EUR 13εκ. πέρυσι) οδηγώντας σε μικρή μείωση του καθαρού δανεισμού του ομίλου.

 Χρηματοδότηση από τις αγορές και πάλι: Με δελτίο τύπου, η διοίκηση ανακοίνωσε ότι εξετάζει εναλλακτικές λύσεις για να αναχρηματοδοτήσει ένα μέρος του δανεισμού της (μέρος ή το σύνολο των ομολόγων ύψους EUR 300εκ. με επιτόκιο 9,75% που λήγουν το 2018 και της κοινοπρακτικής πιστωτικής διευκόλυνσης ύψους EUR 200εκ. που λήγει το 2017) για να μειώσει το κόστος χρηματοδότησης και διαμορφώσει ένα πιο βολικό προφίλ ωρίμανσης του χρέους.

Υπενθυμίζεται ότι η Ιντραλότ κατέβαλε EUR 65εκ. σε τόκους και συναφή έξοδα το προηγούμενο έτος ή 37% του EBITDA του 2015, το οποίο δείχνει το σημαντικό περιθώριο βελτίωσης των κερδών προ φόρων και των ταμειακών ροών του ομίλου που μπορεί να επιτύχει η εταιρεία αν αναχρηματοδοτήσει τον ακριβό δανεισμό της με πιο λογικό κόστος.

 Προχωρώντας προς τα εμπρός, βλέπουμε ανοδικό κίνδυνο στην πρόβλεψη μας για το EBITDA του 2016 ύψους EUR 186εκ. (+5% σε ετήσια βάση), προς το επίπεδο των EUR 195εκ., μετά την ισχυρή έναρξη του έτους χάρη στην ισχυρή απόδοση των υφιστάμενων συμβολαίων και την εξοικονόμηση στα λειτουργικά έξοδα που αντισταθμίζει και με το παραπάνω τις αντίξοες συναλλαγματικές διακυμάνσεις.

Μέσος Ημερ. Αριθμ. Μτχ. 12μηνου 80.480

Μέσος Ημερ. Όγκος Συν. 12μηνου 89,96

Υψηλό 12M (EUR) 1,79

Χαμηλό 12M (EUR) 0,99





Shortlink:

Contact us | About us | Terms & conditions | Privacy policy
Mikrometoxos 2014